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12月18日，A股券商板块的目光聚焦于中金公司、东兴证券和信达证券——3家“汇金系”券商因并购重组停牌近1个月，今天是复牌首日。
3家券商股价均在开盘瞬间冲高。其中，东兴证券封板涨停，中金公司涨停后开板，信达证券涨幅近8%。截至收盘，东兴证券涨停，中金公司、信达证券涨幅分别收至3.7%和2.47%。
在一位资深资本市场人士看来，各方翘首以盼的不是3只个股的股价表现，而是在这桩标志性的并购重组如何落地？这艘万亿级“券商航母”如何组装启航？记者在新鲜出炉的《中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案》（下称“交易方案”）中寻找看点。
看点一▶▷定价公允，小股东有保障
根据交易方案，中金公司作为存续主体，以换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，三者换股价格分别确定为36.91元/股、16.14元/股、19.15元/股。以此计算，东兴证券与中金公司对应换股比例为1:0.4373，信达证券与中金公司的换股比例为1:0.5188。
值得注意的是，在定价中，中金公司和信达证券都是按照定价基准日前20个交易日均价作为换股定价，而东兴证券的换股定价，则在基准日前20个交易日均价的基础上给予了26%的溢价。
上述资本市场人士认为，这体现了收购方对被合并方的资产价值的认可，定价公允有诚意。这也是在今天券商板块下跌的背景下，3家公司股价大涨的重要原因。
另外，这桩交易方案还考虑了对中小投资者的保护机制。一方面，如果被收购方的股东对该方案有异议，可以直接收购请求权或者现金选择权；另一方面，中央汇金、中国东方、中国信达等主要股东共同出具“36个月不减持”的承诺，将其在交易中获得或持有的中金股份长期锁定，体现出对整合后长远发展的信心。
看点二▶▷规模挺进“万亿俱乐部”，业务有互补
根据三家券商2025年第三季度报表，中金公司、东兴证券和信达证券的资产规模分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元，合并之后资产规模为10095.83亿元，规模仅次于中信证券、国泰海通和华泰证券，这意味着我国第四家万亿级券商有望诞生。
不过，规模的跃升只是表象，重组的真正价值在于能否实现“1+1+1＞3”的效果。
在业内看来，中金公司以国际投行、跨境业务和高端机构服务见长，但零售经纪业务略显不足；东兴证券深耕福建等区域市场，分支机构带来稳定的零售客户流，经纪业务收入占比较高；信达证券得益于股东的优势，则在不良资产处置、特殊机遇投资领域独树一帜。
业内期待，三方整合有望实现优势互补、高效配置，新公司不仅产规模跃升行业前列，更将形成一个覆盖“机构与零售”“国际与国内”“标准化与特色化”的全方位服务体系，综合服务能力与抗周期波动能力均将大幅增强，而这才是市场期待估值重估的核心逻辑。
看点三▶▷政策风向标明确，行业整合加速
在交易方案中，中金公司明确指出，目的是“通过并购重组加快建设一流投资银行”“显著提升服务国家战略与实体经济质效”。
在广东省社会科学院财政金融研究所研究员李礼看来，这笔重组并非孤立事件，而是金融强国战略下的关键落子。中央金融工作会议明确提出要“培养一流投资银行和投资机构”的战略目标，新“国九条”进一步支持头部机构通过并购提升竞争力。
从股权脉络看，2025年AMC股权划转完成后，三家券商实控人统一为中央汇金，为体系内整合扫清障碍。本次“三合一”正是政策导向的精准落地，也为证券行业高质量发展提供实践样本。
作为新一轮券商并购潮的标杆，其示范效应远超自身。此前国泰君安与海通证券合并已拉开序幕，此次汇金系整合进一步推动行业从“一超多强”向“寡头竞争+特色发展”演变。
李礼指出，“十五五”时期是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键时期，也是全面深化资本市场改革、加快打造一流投资银行和投资机构的战略机遇期，券商行业整合潮加速上演，地方国资系券商整合或成下一轮热点。
【采写】南方+记者 张艳
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