“中国版OpenAI”来了！智谱今日上市，拿下全球大模型第一股

1月8日，智谱正式在港交所主板挂牌上市，拿下“全球大模型第一股”，首日开盘价报120港元，较发行价116.2港元上涨约3.27%。截至收盘，股票价格为135港元/每股，市值达到574.50亿。

长期以来，全球大模型技术标准由 OpenAI、Google 等美国企业主导，但以智谱为代表的国产大模型企业正在改写这一格局。同时，全球AI竞赛持续升温的背景下，智谱拿下“全球大模型第一股”，凸显出中国在人工智能基础模型领域的产业链完整度与政策支持逐步成熟，不仅为国产大模型发展注入资本活力，也标志中国AGI企业正式迈入资本市场的舞台中央，开启与国际巨头同台竞技的新阶段。智谱上市现场，从左至右分别是CEO张鹏、董事长刘德兵、总裁王绍兰。 受访者 供图

智谱上市现场，从左至右分别是CEO张鹏、董事长刘德兵、总裁王绍兰。 受访者 供图

最大“独立大模型厂商”

提起大模型，很多人下意识认为，“王者”自然会是阿里巴巴、百度、华为、商汤科技等等科技大厂。

但智谱招股书披露的一组反直觉的数据：按2024年收入计算，在企业LLM（大语言模型）领域，智谱的市占率达到6.6%，不仅位居独立大模型厂商第一，更超越了阿里巴巴和商汤科技，排名全行业第二。

这背后，是智谱对商业模式的落地判断——智谱形成了以MaaS（模型即服务）为核心的标准化产品体系，包含模型的API调用、模型订阅及本地化部署等方式，向企业及开发者输出“通用智能能力”，而非单一场景应用。

智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，6位联合创始人都是清华背景。其从基座大模型的底层架构起步，坚持深度自研，确保技术完全自主可控。

这种技术自主性，与其在本地化部署中所提供的高安全与隐私保障相结合，使智谱成为政企客户眼中更安全可信的中立模型厂商，既能规避大厂的生态绑定与潜在利益冲突，又能提供贴合需求的定制化服务。

因而，在招股书中，智谱的定位是“独立通用大模型”。

需要指出的是，2025年下半年以来，包括字节、腾讯和阿里等大厂都在纷纷布局大模型，一家初创公司如何面对这种白热化的竞争？

公司董事长刘德兵在接受媒体采访时表示，以OpenAI与谷歌的竞争为例，并不是资源决定一切。即便是资金、渠道和生态都极其强大的大公司，如果在关键技术路径、非产品节奏上出现了判断偏差，同样会面临不小的压力，发展也会受阻。而在中国，互联网大厂与创业型的基座模型公司形成了结构性的竞争，不是简单的体量对抗。

被OpenAI列为竞争对手

全球AI巨头Open AI曾在一份名为《Chinese Progress at the Front》（中国在前沿领域进展）的官方报告中提到，一家名为“智谱”的公司取得了显著进展。围绕主权AI竞争，OpenAI认为智谱已经成为自己的重要对手之一。

这意味着，围绕主权AI竞争，OpenAI认为智谱已经成为自己的重要对手之一。

智谱是中国最早投身大模型研发的厂商，原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，率先发布了中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型，以及全球首个设备操控智能体（Agent），并形成全面的模型体系，是国内罕有在原创技术路线上与全球顶尖水平保持同步的厂商，因此也被誉为“中国的OpenAI”。

其原创的GLM（General Language Model）预训练架构，构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片，是国内罕有在技术路线上与全球顶尖水平保持同步的厂商。

上市当天，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信，并宣布很快将推出新一代模型 GLM-5。

高研发带动收益“加速度”

智谱上市，恰逢其时，当前，全球AI产业的关键转折点——行业已从“狂热建设”进入“价值验证“深水区，资本市场不再奖励单纯的算力堆叠，而是转向资本回报率和自由现金流等核心指标。

智谱是少数已实现规模化收入与持续高增长的独立大模型厂商。招股书显示，2022年-2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率高达130%；2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325%。2022年至2024年，智谱毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。

登陆公开市场也意味着智谱接受投资者更严苛的审视。据招股书披露，智谱2025年上半年实现营收1.91亿元，净亏损达23.58亿元，其中算力开支达11.45亿元，显示亏损规模远超营收，且高强度的研发投入仍在持续。

刘德兵对此回应表示，当前大模型企业都是亏损的状态，市场投资人也很认可巨额的研发投入。基座模型的投入确实需要较多资金，但如果基座模型能够提升，它带来的商业增加值也非常值得。甚至如果在基模上的投入不够了，反而会让大家有疑虑。

“投入带来的收益是快速增长的，大模型商业收入的年复合增长率明显高于其他行业，而且是快速地往上增加，甚至节奏会越来越快。”刘德兵说。

智谱在商业化上的实践，向市场传递出一个信号：一方面，中国的大模型企业已初步找到了可持续商业化的路径。另一方面，尽管高强度的研发投入是面向未来的必要投资，但其增长轨迹和商业模式，为其长期价值提供了有力支撑。

整体上看，智谱叩开港交所大门，不仅为全球投资者提供了分享中国AI基础层技术红利的机会，更有利于重塑中国科技股在资本市场的估值逻辑。

南方+记者  郜小平