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▲伊朗阿巴斯港，位于霍尔木兹海峡北岸。（视觉中国/图）
▲伊朗阿巴斯港，位于霍尔木兹海峡北岸。（视觉中国/图）
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若美伊陷入全面交战，甚至封锁霍尔木兹海峡，将引发连锁反应：油价与金价恐持续上涨，全球能源供应链断裂风险陡增，金融市场波动性上升，全球经济复苏进程或遭重创。
本文首发于南方周末 未经授权 不得转载
文｜南方周末记者 吴超
责任编辑｜张玥
北京时间2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动联合军事打击，地区局势极速恶化。
伊朗最高领袖哈梅内伊在袭击中身亡。伊朗政府宣布，将进行为期40天的全国哀悼。
28日，伊朗伊斯兰革命卫队宣布，禁止任何船只通过霍尔木兹海峡。
据央视新闻报道，28日晚间，国际油轮流量监测系统的实时数据显示，目前位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮，航行速度普遍降至零，意味着该地区航运已陷入停滞状态。
霍尔木兹海峡连接波斯湾和阿曼湾，是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国，原油出口的主要通道，被称为“海上油阀”。
据新华社报道，通过这一海峡运输的石油约占全球石油运输总量的五分之一。
上海外国语大学中东研究所副教授韩建伟向南方周末记者解释，从全球层面来看，关键国际水道关闭，会导致原油等大宗商品的供应链中断，或是供应更加紧张，扰乱相关国家的进出口渠道安全，但对不同国家的影响差异较大。
阿联酋地图，图中右上角Strait of Hormuz即为霍尔木兹海峡，被称为“海上油阀”。（视觉中国/图）
阿联酋地图，图中右上角Strait of Hormuz即为霍尔木兹海峡，被称为“海上油阀”。（视觉中国/图）
油价、金价齐涨
中东是全球主要的原油产地。2024年全球原油产量前十的国家里，包括沙特、伊拉克、伊朗、阿联酋、科威特五个中东国家。
霍尔木兹海峡被切断后，将直接影响全球原油价格和运输格局。
WTI原油与布伦特原油期货合约，是全球原油市场最主要的两大定价基准。28日，WTI原油期货结算价涨2.52%，报70.35美元/桶；布伦特原油期货结算价涨2.08%，报74.04美元/桶。
东方证券旗下的东证衍生品研究院研报介绍，中东地区，仅有沙特、阿联酋等少数国家建有管道，具备有限能力绕开霍尔木兹海峡出口石油。2025年，沙特和阿联酋不经该海峡的原油出口量，占总出口的比重分别为12%和33%。此外，伊拉克通过土耳其港口的原油出口至今尚未有效恢复。
东证衍生品研究院资深分析师安紫薇告诉南方周末记者，此次冲突事件烈度较过去显著上升，除中东地区能源设施安全威胁之外，最需要关注的是，霍尔木兹海峡能否快速恢复船只通航。
她表示，长时间的通航受阻，将显著影响全球原油供应。同时，可能造成出口国因陆上库存积压而被动减产。
油价攀升的同时，黄金等避险资产的价格也在迅速上涨。
Wind数据显示，截至北京时间28日6时，伦敦现货黄金价格为5278.328美元/盎司，涨幅1.88%。
资深期货专家景川向南方周末记者分析，白银、铂金将跟随黄金走势，但波动幅度更大。此外，铜、铝等短期内受避险情绪和风险资产抛售影响，价格可能承压，但若冲突加剧导致供应中断，价格可能反弹。
大宗商品何去何从？
3月1日，新华社援引伊朗媒体报道称，伊朗伊斯兰革命卫队表示，伊朗武装部队将对美以发起“史上最猛烈的进攻行动”。
随后，特朗普在社交媒体表示，“如果他们这么做了，我们将以史无前例的力量予以回击”。
接下来，中东局势将如何变化？
韩建伟分析，当前伊朗局势快速降温的可能性较小，哈梅内伊去世之后，美国和以色列势必会继续对伊朗实施打击，直至伊斯兰革命卫队失去反击能力为止。目前，伊斯兰革命卫队仍然具有反击能力，也是伊朗强硬保守派的中坚力量。
如果冲突进一步升级，将放大原油等大宗商品的价格不确定性。
28日，国联民生证券研报介绍，若伊朗兑现“毁灭性报复”威胁，美伊陷入全面交战，甚至封锁霍尔木兹海峡，将引发连锁反应：油价与金价恐持续上涨，全球能源供应链断裂风险陡增，金融市场波动性上升，全球经济复苏进程或遭重创。
韩建伟表示，此次大宗商品价格快速上行，核心源于战争引发的恐慌情绪和预期驱动，但这场战争可能不会持续太久。如果未来十到十五天内，战争以某种方式收场，大宗商品的价格上涨空间将被显著压缩，甚至掉头下降。
过去几十年，国际冲突与战争，对原油等大宗商品资产带来了哪些影响？
国信证券研报介绍，2000年以来，有12次较为典型的国际局部战争或冲突，在事件发生的初期（一周内），全球权益资产在短期内被拖累，其中标普500涨幅中位数为-0.2%、上涨概率为42%，沪深300涨幅中位数为-1.2%、上涨概率仅为27%。
相较之下，美元和商品的平均表现相对更优：事件发生初期，美元指数上涨概率为67%；地缘局势恶化往往带来原油供给冲击，因此WTI原油涨幅中位数为3.2%、上涨概率为67%。
如果拉长时间来看，国际局部战争或冲突，对大类资产的影响实际有限。
上述研报分析，以事件发生后一周至一月为观察区间，冲突爆发初期表现较好的美元和商品会开始走弱，美元和原油上涨概率分别为33%和42%。
3月1日，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞分析，在地缘不确定性未消、美元信用弱化、央行购金等中长期支撑因素未发生实质性变化的背景下，黄金的中长期配置价值依然突出，仍是对冲全球系统性风险的核心资产。
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