卓正医疗启动港股招股，何小鹏及腾讯系AI企业参与基石

1月29日，国内健康消费服务企业卓正医疗正式启动公开招股，计划于2月6日在港交所挂牌上市。本次全球发售475万股，招股价区间为57.7-66.6港元，海通国际与浦银国际担任联席保荐人。

营收持续增长，2024年实现扭亏

在医疗行业普遍面临增长压力的背景下，卓正医疗近三年业绩呈现逆势增长。

招股书显示，2022年至2024年，公司营收从4.7亿元增至9.6亿元，复合年增长率达42.2%；同期经调整净利润由亏损1.23亿元转为盈利1070万元，2025年前八个月经调整净利润达到1045万元，盈利能力持续增强。同时，经营活动现金流亦保持稳健增长，2025年前八个月达到1.12亿元。

与多数医疗机构不同，卓正医疗收入主要来源于自费客户（现金方式占比超过85%）与商业保险（占比约12%）。招股书显示，2022-2024年，其来自国家医保收入占比分别仅为当年总收入的0.2%、0.2%以及1.2%，使其较少受到医保控费政策影响。

非医保依赖模式与低营销成本成亮点

同时，公司营销费用占比显著低于行业平均水平。招股书显示，卓正医疗2022-2024年的营销费用占收比分别为2.7%、1.2%、1.7%，且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出，而非销售方面的支出。

不靠营销拉动如何持续获客？招股书显示，卓正医疗主要依赖客户口碑与会员续费推动增长。招股书披露的会员数据显示，2022年、2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年8月31日止八个月，会员续费率分别约为42%、56%、64%及67%，而患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%及82.7%。

卓正医疗借鉴“Costco模式”推动高频健康消费，通过家庭会员制与多专科服务联动，构建健康消费场景，提升用户就诊频率。公司聚焦儿科、齿科、体检、皮肤医美等常见健康需求，以家庭为单位延伸服务，2024年平均每位客户就诊近4次，家庭会员年均消费超6次。该模式旨在突破医疗行业低频、高信任门槛的传统痛点。

基石投资者阵容引关注

本次IPO基石投资者包括金域医学、小鹏汽车董事长何小鹏，以及多家腾讯系科技企业，如明略科技、微盟集团、库洛游戏、手回集团等。腾讯作为公司最大机构股东，持股近20%。市场分析认为，AI科技企业参与投资，或与其在健康消费领域数字化、智能化布局形成协同。

卓正医疗此次上市，被视为健康消费与传统医疗模式差异化的市场实践。在医疗行业增长整体放缓的背景下，其会员制与高复购模式能否持续获得市场认可，仍有待观察。

南方+记者 严慧芳