金添动漫的进击与隐忧

猪猪侠锅巴、小马宝莉注心饼干，即将托举出一家上市公司？

据港交所披露，10月20日，广东金添动漫股份有限公司（下文简称“金添动漫”）递交上市申请。金添动漫来自东莞，主营“IP趣玩食品”业务，也即将ACG（动画、漫画、游戏）IP与各类零食融合，消费者可以在拆开一个包装盒时，既吃到果汁软糖，又收获拆开奥特曼盲袋手办的“情绪价值”。

金添动漫的“猪猪侠打工罐头饼干”（图/添乐卡通王官方微博）

金添动漫的“猪猪侠打工罐头饼干”（图/添乐卡通王官方微博）

资本市场“第二击”

相关资料显示，此番进军港股已经不是金添动漫第一次试水资本市场。2016年8月，其曾经在新三板上市，2021年1月则终止挂牌。招股书中对此解释为更大雄心驱使下的主动求变：“香港为适合我们业务的地点。我们认为，自全国中小企业股份转让系统除牌对本公司有益……作为中国与国际市场之间的门户，香港可令我们更方便地接触投资者及全球市场。”

根据金添动漫在新三板时期的公开财报，其2016、2017年度营收和归母净利润均实现同比大幅上升，2018年营收微增、归母净利润同比下跌，不过两项指标又在2019年分别以比增43.79%和123.38%的表现回暖，证明公司在这段时间的财务表现总体积极。

金添动漫在招股书中表示，2022年度、2023年度、2024年度及今年上半年，金添动漫的营收分别为5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元，毛利分别为1.59亿元、2.17亿元、2.96亿元、1.54亿元，毛利率分别达到26.6%、32.6%、33.7%、34.7%。这样的盈利能力超过了许多同类零食厂商，可见动漫IP给商品带来的附加值。

金添动漫的软糖产品“三丽鸥太空手环蛋”（图/添乐卡通王官方微博）

金添动漫的软糖产品“三丽鸥太空手环蛋”（图/添乐卡通王官方微博）

能吃的IP衍生品

提到ACG领域各种IP的衍生品，大众首先想到的或许是手办、盲盒、徽章、集换式卡牌等等。与这类纯观赏性或收藏性的衍生品相比，当ACG（动画、漫画、游戏）IP搭载上作为快消品的零食，能赢得更高的复购率。这类商品一般价格亲民，消费者尝试门槛低，并能通过商超、便利店等日常渠道触达极为广泛的客群。

金添动漫招股书称，公司已与鸣鸣很忙、名创优品、美宜佳、永辉超市等渠道合作，涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店、自动贩卖机等消费场景。同时，截至2025年6月30日，公司已经通过超2600家经销商构建起覆盖全国的多层级网络，触达超过1700个县，县级覆盖率60%以上，这些“毛细血管”为金添动漫提供了锁定核心市场的增长引擎和竞争壁垒，对于健康的现金流而言也至关重要。

相较之下，电商渠道则是金添动漫的一块短板。2022-2023年，公司营收中没有电商的位置可言；2024年和2025上半年，它则以0.2%、1.1%的营收占比微弱地出现。事实上，金添动漫这样的产品形态，由于有IP内核作为“聚合器”，自有一批黏性高的粉丝客群，并不一定要依赖线下零售场景，是非常适合拓展电商销售的，当下的数据或许透露出公司在此方面的发力较晚、储备暂时不足。不过，公司在招股书中表示，目前正在探索电商渠道。

添乐卡通王（金添动漫旗下品牌）天猫旗舰店页面

添乐卡通王（金添动漫旗下品牌）天猫旗舰店页面

尽管食品类的IP衍生品有着独特优势，“IP+零食”这一模式也对商品本身的质量提出了不同的要求。对一张卡牌、一个手办而言，IP角色造型或内容几乎就是其价值的全部，而对于零食，质量与口味仍然是重中之重。根据招股书，金添动漫在广东拥有5个生产基地，在湖南有1个在建基地；近几年从经销商的采购额占总采购额的比重维持在二至三成左右，其中向最大供应商的采购额占比均在5%-9%区间，表明其供给基础相对稳定。

此外，IP能给零食带来的溢价空间也相对有限，不可能大幅超过普通零食价格。作为消耗品，零食给IP粉丝带来的情感连接深度更是比不上能够长期在显眼地方存放的手办，也缺乏通过在二手市场炒作而反哺一级市场（例如稀有卡牌在闲鱼炒出高价、吸引更多消费者购买抽取卡牌）的可能性。

用什么对打头部食品厂商

尽管优势和劣势并存，食品品牌们与各类IP的联名动作还是愈发频繁。角研社发布的统计称，今年上半年，有76个食品品牌与138个IP策划了178起IP联名合作，形式包括联名定制外包装、联名套餐、发放周边、开设主题门店等，其中单是蒙牛，在半年内的联名合作就至少有8起，涵盖“魔童哪吒”“猫和老鼠”等时兴或经典IP，还在小程序开设专区上新IP联名产品。

“联名”这碗饭显然很香——很多时候，牛奶还是原来的口味，只是装进了动漫角色的包装盒，就能说服IP粉丝心甘情愿接受更高的溢价。如果再披上“限量”的外衣，更是能引发一波饥饿营销。角研社的报告中就提到，《哪吒之魔童闹海》电影上映10天，单一线上消费渠道带动联名款销售已超1200万元，其中蒙牛与IP联名推出的3款牛奶产品在京东超市销售额突破500万元。

蒙牛与《哪吒2》联名（图/蒙牛乳业官方微博）

蒙牛与《哪吒2》联名（图/蒙牛乳业官方微博）

相比于蒙牛这类定期推出联名款的头部食品品牌而言，金添动漫的独特性在于对IP和相关产品设计业务更加专注，对于“每个IP内容适配什么样的产品形态”这样的问题或许更有积淀，更能激发消费者的购买欲。例如，公司今年推出《哪吒2》授权的鲜牛乳饼干，不仅把饼干本身设计成人物造型，还在每份包装中随机赠送一款亚克力拼图挂件，全套20款，消费者收集六款即可自行拼成正方体摆件，兼顾了“入口”的趣味性、IP周边的“好玩”和收藏需求，还能以“集齐全套”的诱惑吸引消费者（尤其是儿童）反复购买。

金添动漫也在运营中积累了一定规模的IP矩阵，现有授权包括奥特曼、小马宝莉、哪吒之魔童闹海、chiikawa、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、小猪佩奇、三丽鸥、蛋仔派对等，可以看出，这份名单中既有大获成功的全年龄段向IP，也有深受儿童喜爱、从而在亲子家庭客群中具有销售潜力的IP。

不过，金添动漫尚未孵化出有影响力的自有IP，完全依赖外部IP授权难免面临“水能载舟，亦能覆舟”的风险，商品的受欢迎程度将在很大范围内受到IP内容本身热度变化的牵制。并且，这些IP基本属于非独家授权，金添动漫需要长期维护与授权商的关系，并抵抗市面上的同质化竞争。

金添动漫的奥特曼跳跳糖牛奶巧克力（图/添乐卡通王电商平台页面）

金添动漫的奥特曼跳跳糖牛奶巧克力（图/添乐卡通王电商平台页面）

由于需要定期续约，授权费用的增长也是危机之一：例如，奥特曼IP在2024年度和2025年上半年，分别给金添动漫贡献了高达54.5%和43.9%的收入，而其现有授权协议期限仅剩下12个月。招股书显示，2022、2023、2024年，公司的IP版权费分别为0.21亿元、0.25亿元、0.37亿元，呈现连年增长态势；今年上半年，该项数据为0.20亿元，超出去年同期的0.16亿元。

业内人士和消费者津津乐道的Labubu，作为泡泡玛特的自有IP，为后者带来了最大化的利润和坚固的品牌资产。而同样忙活着“IP生意经”的金添动漫，如果一直不摆脱租赁模式，恐怕难以积累属于自己品牌的忠诚度，也免不了“为他人作嫁衣裳”的命运——到头来，消费者认准的还是奥特曼，而不是金添动漫本身。

南方+记者 周妤洁