“左手”豪购“右手”，李宁家族年内15亿增持李宁

由李宁家族控股的港股公司非凡领越，再度向市场投下一枚“信心票”。据12月9日公告，公司于12月初再次出手增持李宁公司股份，耗资约3.22亿港元。

南都湾财社记者注意到，截至目前，非凡领越在2025年内已连续四次增持李宁公司，累计斥资约15.61亿港元，持股比例由年初的10.53%提升至14.27%。而这一系列发生在李宁公司股价持续低迷背景下的密集操作，创下了李宁家族近二十年来的增持纪录，市场普遍将此解读为大股东对公司价值的坚定看好。

然而，在真金白银的力挺之下，一个更深层次的战略议题也浮出水面：一边是李宁主品牌坚守“单品牌、多品类、多渠道”的核心战略，另一边是非凡领越平台通过频繁收购大步迈向多品牌运营商。这一体两面的布局，究竟是相辅相成的战略远谋，还是一场尚待整合的品牌协同考验？南都湾财社就相关问题向李宁发去采访函，截至发稿尚未收到回复。

年内四度增持，豪掷15亿港元

12月9日，非凡领越发布公告称，其全资附属公司于12月4日至9日期间，在公开市场增持1916.3万股李宁股份，总代价约3.22亿港元，每股均价16.80港元。南都湾财社记者梳理发现，这已是非凡领越2025年内第四次增持李宁股份，年内累计增持金额达15.61亿港元，持股比例从年初的10.53%稳步提升至14.27%的新高。

从增持节奏来看，非凡领越的加码动作呈现稳步推进态势。今年1月10日至6月19日，其首次启动增持，以每股15.20港元的均价收购1809.25万股，耗资2.75亿港元，将持股比例提升至11.23%；时隔仅一个月，6月20日至7月16日，非凡领越再度出手，斥资4.55亿港元增持2875.7万股，每股均价15.83港元，持股比例突破12%关口至12.34%。

第三次增持的力度进一步加大。7月17日至10月31日期间，非凡领越以16.61港元的每股均价收购3064.65万股，总代价达5.09亿港元，成为年内单次增持金额最高的一笔，持股比例也随之升至13.53%。而12月的第四次增持则完成收尾加码，以16.80港元的均价再添1916.3万股，最终将持股比例推至阶段性新高。

密集增持的背后，是李宁股价正处于近五年低位的市场背景。数据显示，李宁股价自2023年以来累计跌幅已超70%，2025年仍在低位徘徊，当前市盈率约14.7倍，显著低于行业龙头水平。非凡领越在公告中明确表示，此次增持基于对李宁公司市价合理性的判断，认为相关投资具备合适价值，同时能增强集团整体回报。

对于这一系列增持动作，多家机构均给出正面解读。国金证券曾在研报中指出，2025年是李宁自2006年以来增持幅度最大的一年，非凡领越作为李宁家族实际控制的企业，其密集加码充分彰显了创始人对公司长期价值的坚定看好。中金公司此前也表示，控股股东的增持行为有助于强化李宁公司的治理结构，推动经营与管理稳健推进。

增持公告的发布已带动相关个股出现积极反应。截至当日收盘，李宁股价报17.49港元/股，较前一交易日上涨3.12%，市值达452亿港元；非凡领越股价同步走高，报0.64港元/股，涨幅3.23%，市值为63.78亿港元。

多品牌谋突围

作为李宁公司的第一大股东，同时也是其最大客户及重要供应商之一，非凡领越与李宁公司的关系盘根错节。股权层面，公司由李宁家族集中控股，李宁本人担任执行董事、董事会主席兼行政总裁，为经营与战略决策核心，家族通过直接及间接持股实现绝对控股。

但与李宁公司官方反复强调的“单品牌”战略形成鲜明对比的是，非凡领越的定位是一家多品牌运营商。

近年来，非凡领越的收购动作频频。从2020年至今，其先后将休闲服饰品牌堡狮龙、意大利奢侈品牌铁狮东尼（Amedeo Testoni）以及英国百年鞋履品牌Clarks收入囊中。今年，又通过成立合营企业获得瑞典户外品牌“火柴棍”（Haglöfs）的大中华区经营权，正式进军户外赛道。这一系列布局，被外界广泛解读为李宁家族在借鉴安踏体育“多品牌矩阵”的成功经验，试图打造第二个增长引擎。

然而，多品牌故事要讲好却非易事。翻阅其过往财报，一个尴尬的现实是，公司利润曾高度依赖减持李宁公司股票所得的投资收益。数据显示，2019至2021财年，出售李宁股份的净收益分别占其年内溢利的99%、85%和75%。直到2022年，随着对Clarks的收购并表，这一局面才开始扭转。Clarks的并入为非凡领越贡献了绝大部分收入，但堡狮龙等早期收购的品牌表现却持续疲软，未能形成有效的品牌合力。

2025年上半年，非凡领越实现营业收入48.10亿港元，同比下滑这5.68%，收益减少的主要原因是多品牌鞋服分部的收益减少，尤其是Clarks及堡狮龙业务。其中，Clarks业务占集团整体收益86.3%。其收益较去年同期减少5.3%至41.48亿港元，堡狮龙业务占集团整体收益2.9%，其收益较去年同期减少47.5%至1.4亿港元。

为强化品牌运营能力，今年非凡领越不惜开出最高4200万年薪，聘请Zara前高管Victor Herrero担任联席行政总裁及Clarks署理行政总裁。

总体来看，李宁公司坚持“单品牌、多品类、多渠道”战略，而非凡领越则专注多品牌运营，两者形成互补格局。此次持续增持后，非凡领越与李宁公司的股权联结更为紧密，有望在供应链、渠道资源等方面实现协同。但如何平衡单一品牌深耕与多品牌扩张的资源分配，如何让收购的国际品牌真正融入中国市场，仍是李宁家族需要破解的难题。

采写：南都·湾财社记者 孙阳