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12月23日上午10时，由中国航天科技集团八院抓总研制的长征十二号甲运载火箭发射升空。发射很成功，但“未能成功回收”。
这是该型火箭的首次发射。这是一型“一级可复用”火箭。简言之，它的一子级并非一次性使用，而是如美国SpaceX的猎鹰9号火箭那样，尝试回收，并可用于再次发射。
长征十二号甲首飞
长征十二号甲首飞
对于商业航天来说，可复用火箭，是SpaceX已经走通的一条能够大大降低成本的路。
“长征”二字，意味着“国家队”血统。但与“国家队”的大多数型号有所区别，长十二甲是一款专门面向商业发射市场的火箭。
航天机电（600151）是航天八院旗下唯一的上市公司，其在23日发射后股价的突兀变化，反映出市场的高度关注：
上午10:00，火箭点火发射，股价如火箭般直线拉升，10:04至最高点。之后就是直线下跌，弹起，又砸下，至跌停。整个商业航天板块也一同跳水。
前方消息，回收失败。
航天机电（600151）在长十二甲火箭发射前后的剧烈波动
航天机电（600151）在长十二甲火箭发射前后的剧烈波动
这是本月第二次因火箭发射引发股市剧烈波动。之前的12月3日，民营火箭公司蓝箭航天的朱雀三号首飞入轨成功、回收失败，让A股股民见识了航天的“高风险”。
在社交媒体上，大量真伪杂糅的航天信息被包装成“基本盘知识”，引发大量讨论。即使是航天从业者和关注航天的媒体人也纷纷感叹：航天的热度从来没有这么高过。
争上市
资本也给予商业航天极高的关注。特别是，针对国内“卫星排队”、火箭运力严重短缺的现状，已成功实现入轨发射的民营火箭公司都是“香饽饽”；如果有上马“可复用火箭”的计划，那就是“中国版SpaceX”。
目前，国内已有过火箭入轨记录的商业火箭公司中，除东方空间外，其余5家企业天兵科技、蓝箭航天、星河动力、星际荣耀、中科宇航均已瞄准科创板进行IPO冲刺。
特别是，12月初完成可复用火箭朱雀三号首飞的蓝箭航天，虽然回收未取得成功，但仍然是商业火箭中走得最快的。发射后一星期，蓝箭航天的IPO辅导工作正式完成，将有望成为科创板“商业航天第一股”。
蓝箭航天的朱雀三号首飞
蓝箭航天的朱雀三号首飞
蓝箭航天的辅导机构中金公司表示，经辅导，其认为蓝箭航天具备成为上市公司应有的特点和属性。
而目前，天兵科技的可重复使用火箭天龙三号，也已经是字面意义的“箭在弦上”，正在酒泉做发射前的最后准备。
2025年6月，科创板出台最新政策，将第五套上市标准扩围至人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域，为未盈利的硬科技企业打开了融资通道。
这也意味着，“盈利”不再是商业航天上市的硬约束，只要满足“市场空间大、技术阶段性成果、持续高研发”即可。
“不仅仅是自己一个人，整个商业航天创业者都感到欢欣鼓舞、特别振奋。” 星河动力创始人、董事长刘百奇说。
政策窗口打开，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航、星河动力等商业火箭企业纷纷开启上市辅导。接受IPO辅导的除了火箭企业外，还包括微纳星空、屹信航天等商业卫星企业。
2024年1月23日，中科宇航的力箭一号火箭将微纳星空研制的五颗商业卫星送入轨道
2024年1月23日，中科宇航的力箭一号火箭将微纳星空研制的五颗商业卫星送入轨道
今年以来，政策不断加码商业航天产业。多家机构认为，商业航天产业正进入新一轮高速发展期，商业航天产业拐点已现。
11月底，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，将商业航天全面纳入国家航天发展总体布局，正式公布商业航天司成立，还首次宣布设立“国家商业航天发展基金”，鼓励央地、金融机构与社会资本共建投资平台，以市场化方式支持星箭研制、通导遥一体化、在轨服务等关键环节。
地方国资也在积极布局商业航天。
今年以来，四川、河南、山东、北京等地先后设立商业航天产业基金。如12月初，北京经济技术开发区发布“商业航天产业十条”，宣布设立总规模为100亿元的产业投资基金，并对成功入轨的商业发射给予单发最高500万元奖励。
锦沙资本总经理、管理合伙人刘尚分析，以地方政府、产业引导基金和“国家队”为代表的政府与产业资本成为投资的主导力量。它们不仅单笔投资规模大、覆盖阶段全，且核心诉求并非短期财务回报，而是服务于地方产业集群构建、产业链协同与国家安全战略。
更多普通投资者也开始关注到这个赛道。有媒体统计，一个月以来，商业航天概念指数涨幅近20%。
刘尚说，二级市场的高估值和热度，正显著拉动一级市场的估值预期与融资活跃度。
中泰证券认为，商业航天产业正进入新一轮高速发展期，商业航天产业拐点已现。
中关村领创商业航天产业联盟副理事长兼秘书长龙开聪认为，2025年全球商业航天市场规模预计达到6802.5亿美元，太空经济已成为全球科技竞争的新高地。以SpaceX为代表的美国商业航天企业凭借可重复使用火箭等技术优势，占据市场主导地位。中国商业航天产业在此背景下加速崛起，从政策扶持期向规模化发展期过渡。
液体、可复用、大运力
几家争夺上市的火箭企业中，天兵科技、蓝箭航天两家估值领跑，均超过200亿元。
这两家企业相对于其他民营火箭公司的最大特点是：已经有液体燃料火箭成功入轨的记录，而其他公司仅有固体火箭的入轨记录。
2023年4月，天兵科技的天龙二号火箭成功首飞，将卫星顺利送入预定轨道，发射任务获得圆满成功，成为中国民营商业航天首款成功入轨的液体运载火箭。
天兵科技的天龙二号首飞
天兵科技的天龙二号首飞
而蓝箭航天的液体火箭朱雀二号，虽然2022年12月首飞失利，但在2023年至2025年完成多次成功发射（含朱雀二号改进型），意味着其液体火箭量产和商用已趋成熟。
固体和液体燃料两者的区别是，固体火箭的成本大头在燃料上，无回收价值；而液体火箭的燃料成本相对不高，如果实现壳体和发动机的回收和复用，将大大降低发射成本——SpaceX猎鹰9号成功的例子在前，这已经是航天界和资本市场的共识。液体火箭发动机是当前回收模式下的唯一选择。
据蓝箭航天测算，火箭发动机通过回收设计，可将单次发射成本从“亿元级”压减至“千万元级”，较传统一次性火箭降低70%。
火箭复用降低成本的另一个前提是，需要有足够大的运载能力。
以猎鹰9号为例，作为一次性火箭，其近地轨道运载能力是23吨，如果进行回收，运载能力就下降到18吨，这其中包括回收需要的支撑腿、栅格舵等结构重量，并且还要预留一些燃料进行着陆反推。
因此业界普遍认为，运力越大，火箭回收的成本优势越明显。
国内一家商业卫星企业负责人透露，目前国内火箭发射成本大概在5万到8万元人民币每公斤，相对于SpaceX的可复用火箭，差距明显。
但从现实角度出发，中国已实现发射入轨的民营火箭公司中，除了天兵科技直接上马液体火箭外，其余均选择了“先固后液”的方式。
以星河动力为例，创业之初，星河动力通过投入较小、相对成熟的“谷神星”系列小型固体火箭研发，实现零散微小卫星的发射服务，以此打通“自造血”功能。目前，其谷神星一号固体火箭是中国民营商业火箭中发射次数最多、成功率最高的型号。
同时，星河动力也在开发“智神星”系列中型重复使用液体运载火箭。智神星一号火箭已在2025年分别完成一子级、二子级动力系统试车，计划于2026年首飞。
星河动力的小型固体火箭谷神星一号
星河动力的小型固体火箭谷神星一号
万星待发
锦沙资本总经理、管理合伙人刘尚认为，2024年开始，中国的商业航天真正进入了产业链高速发展的快车道，“主要是我们国家的两个巨型星座的建设，带动了上游以及未来可预期的下游生态的繁荣。”
两个巨型星座是央企中国星网的“国网星座”，以及上海国资背景的垣信卫星的“千帆星座”。
位于雄安新区的中国星网总部大楼
位于雄安新区的中国星网总部大楼
这两个对标SpaceX星链的低轨星座，各自规划有上万颗卫星，截至目前，仅各自发射百余颗。而SpaceX星链的在轨卫星数量已经过万，未来还有三万多颗待发。
卫星的轨道资源和频谱资源并不是无限的。
据东方空间介绍，地球近地轨道（400-2000km）稀缺轨道可容纳卫星数量不足10万颗，地球同步轨道能部署的轨道位置不足1万个。低轨卫星主要采用Ku及Ka通信频段，现阶段优选频段资源已经逐渐趋于饱和状态。
“频谱与地球轨道资源是不可再生资源。将来的空间会越来越少。实际上就是圈地运动。” 东方空间联合创始人、董事长布向伟说。
另一个方面，国际电信联盟（ITU）规定，卫星的运行轨道和频谱资源采用“先申报即可优先使用”的抢占方式：申请后的七年内，必须发射第一颗卫星并正常运行90天，之后的2年、5年、7年内，须将整个星座的10%、50%、100%的卫星发射并投入正式使用。否则会削减申请资源。
以国网星座为例：国际电信联盟（ITU）文件显示，中国星网在2020年提交了12992颗国网星座的申请。按照规则推算，几个重要节点包括：2027年发射第一颗卫星并正常运行90天（已经实现）；2029年发射10%（1300颗）；2032年发射50%（6500颗）；2034年全部发射。
截至2025年12月12日最近一次国网卫星发射，国网星座已发射127颗。为了保住轨道和频谱资源，在2026年至2029年的四年时间里，尚需发射1173颗卫星。平均下来，运力需要达到2025年的三倍以上。
简单计算就会发现，为了满足占轨规则，越往后期，特别是2030年之后，对于运力的需求就越惊人。
2025年12月12日，长征十二号火箭将卫星互联网低轨16组卫星送入轨道
2025年12月12日，长征十二号火箭将卫星互联网低轨16组卫星送入轨道
国内一家民营火箭公司的财务负责人表示，随着国家的大型遥感星座、低轨通信的星座的建设，预计2027年到2028年之前，火箭都无法满足卫星发射需求的增长。
在星多箭少的现状下，对于民营火箭企业来说，只要有运力，就有订单。根据兴业证券测算，国内两大低轨星座将在未来三年带来年均180亿元的发射与配套需求，而现有民营火箭+卫星载荷有效供给不足60亿元。供需缺口决定了第一波登陆资本市场的公司，将享受稀缺性溢价。
采写：南方+记者 王诗堃
海报：吴颖岚 谭唯
统筹：赵晓娜
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