沪指破4000点！十年一遇，这次有什么不同？

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10月28日将被载入A股的历史。这一天，沪指冲破4000点大关，最高触及4010.73点。尽管全天只有半小时在4000点上方，但是，这宣告A股长达十年的3000点横盘期的结束。

沪指上一次在4000点，还要追溯到2015年8月18日。这个数字，将不少老股民拉回到十年前的那个夏天——过山车般的行情，充斥了刺激和恐慌。

人生有几个十年？再一次站在这个熟悉又陌生的数字关口，这次有何不同？是起点还是终点？我们试图寻找答案。

“两个4000点”，截然不同

“如果说十年前像坐过山车，急涨急跌，那现在就像爬台阶，一步一个脚印。”有着18年操盘经验的私募基金经理罗福林形容道。

从2024年“924”行情起步，沪指在1年多的时间内，从2700点，来到了4000点，今年的年内涨幅达19%。市场并非高歌猛进，而是经历了一轮又一轮的爬升、回撤、筑底、再爬升的回旋式上涨。

而从诸多市场特征来看，两个4000点，截然不同。

看资金“引擎”——2015年是伞形信托、场外配资构成的“杠杆大军”呼啸入市，而现在是“长钱主导”的行情。机构投资者持股比例接近一半，社保基金、外资的占比都在上升。尽管两融余额的总量大增，但占流通市值的比例为2.47%，仍不到2015年的一半，总体来看，杠杆低、风险低。

看板块主角——2015年是基建、钢铁、地产等领涨，而随着产业变迁，当前是科技集体爆发，芯片半导体、人工智能、生物医药等代表“新质生产力”的产业成为主力。在本轮行情中，“AI芯片第一股”寒武纪取代茅台，登上A股“股王”之座。与此同时，中际旭创、新易盛、江波龙、胜宏科技等科技股的股价不断创新高。

“十年前炒的是‘铁公基’，现在追的是‘卡脖子’技术突破。” 前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，中国经济转型升级带动资本市场转向科技创新驱动，“这不是概念炒作，而是新质生产力发展的必然结果。”

看外部环境——这一年，DeepSeek脱颖而出，被外资称为人工智能行业的“斯普特尼克时刻”，从而引发中国科技资产的价值重估。

行情并非A股独好，而变成一场全球中国资产的共振，且科技股“唱主角”。港股恒生指数年内涨幅31.34%，恒生科技指数年内涨幅36.38%。美股纳斯达克中国金龙指数年内跑赢三大指数，中概股频现十倍股。

在罗福林等专业人士看来，A股破4000点不是偶然，而是在政策预期、估值修复与流动性改善三重因素共同作用下的必然结果。

是起点还是终点？

“4000点是中国牛市的起点”，这句话曾是老股民们心中的痛，也让“恐高”成为不少人的下意识反应。记者接触的多位股民朋友均表示，4000点将是他们“离场”或者“减仓”的信号灯，让资金落袋为安。

但也有不少人已经开始尝试相信，甚至憧憬4000点上方的风光。

一位广州的老股民李先生表示，从2015年昙花一现的4000点走来，市场参与者都得到了关键的教训——只有短期资金的狂欢，无法造就长期的牛市，但这次不一样：

第一，有了保障“长钱长投”的制度。社保基金、保险资金等长钱的考核周期延长至3年以上，国有大型险企新增保费30%必须投向A股，这直接带动了“大块头”入市，发挥“定海神针”作用，这也是指数稳步提升的关键。

第二，投资者有了留下的“定心丸”。证监会推动全市场分红、回购，过去五年A股分红回购总额足足10.6万亿元，这是同期IPO和再融资的2.07倍。在央行创新的工具支持下，2024年有2192家公司花了1586.13亿元的真金白银回购。A股不再“重企业融资、轻投资回报”，而是倡导投融资两端的良性互动。

第三，外资也在纷纷“加仓”。今年以来，北向资金连续三个季度增长，2025年三季度末的持仓A股市值高达2.58万亿元。证监会还在为外资投资A股创造更好的环境，最近提出对主权基金、国际组织、养老金慈善基金等配置型外资准入许可实行绿色通道和简易流程。

然而，更多投资者清醒意识到，光有资金面的支撑是不够的，以下两点也是重要考量：

一是政策面，包括活跃资本市场、“反内卷”等一系列政策的落地，房地产、地方债等问题包袱的出清等，牵动着市场的神经，影响资金的走向。

二是基本面，如果说政策是风向标，那基本面就是定盘星。没有业绩支撑的行情走不远，上市公司的基本面改善才是支撑A股“长牛”的基石，尤其是那些有着高预期的科技赛道。

后市如何走？

“当前我国经济正处于转型期，突破4000点并不意味着行情结束，可能是行情新的起点。”在杨德龙看来，这一轮行情以“科技牛”为特征，出现大幅上涨，传统板块表现低迷，市场分化较为明显，未来有望从结构牛走向全面牛。

“4000点的信号意义巨大，一方面是市场信心转变的标志，另一方面也是政策改革深化见效的标志。”德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强也表示，从中长期制度重构，到科技自立自强的战略信心，再到存款搬家等增量资金支撑，一系列叙事通过改变投资者对市场底层逻辑、产业发展前景、资产配置方向的认知，成为“慢牛”的核心动力。

对于后市的机会，天风证券提出了三条投资主线，一是以技术突破为代表的AI+产业链；二是消费板块估值修复与消费分层复苏机会；三是低估红利板块的配置价值。

值得一提的是，市场人士提醒，指数破新高后，踏空资金加速进场，市场波动率往往会放大，而不少投资者仍旧“赚了指数不赚钱”，因此需要稳扎稳打，有以下投资建议：

一是分批买入避免追高：市场创高后可能会出现宽幅震荡，此时不宜一次性重仓介入，可采取分批买入策略。

二是坚持均衡配置：遵循“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的原则，可采用“核心—卫星”策略，将较大比重的资金配置核心资产，力争稳住基本盘；用较小比重的资金配置卫星资产，力争捕捉结构性机会。

三是合理止盈与保持在场：当达到收益目标时，可适当止盈，锁定相对确定性收益。但止盈不意味着投资终结，仍需保持在场，寻找更合适的配置机会。

话题研究员：南方+记者 张艳

策划：陈颖 胡良光 丁晓然